NOTA DEL EDITOR: Estas idea de inversión presentadas por Luis de Blas y Jesús Domínguez, son obtenidas de la carta a los inversores  de Valentum FI , correspondiente a junio de 2018.

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Covestro [ETR: 1COV]: Es una compañía química alemana, spin off de Bayer [ETR: BAYN], sin deuda, especialista en polímeros y adhesivos. Lleva dos años generando unos resultados brillantísimos como consecuencia de una demanda muy sana y escasez en oferta de los polímeros (MDI, TDI). La compañía es cíclica en un 50% de sus ventas y esperamos, como todo el consenso, que los márgenes se normalicen (desde el 25% al 20%) como consecuencia de entrada de nueva capacidad.

En estos momentos se encuentra cotizando a 4x EBITDA 2018, 7x beneficio y 12% flujo de caja libre/EV. Además, reparte prácticamente todo el beneficio entre dividendos y recompra de acciones. Con márgenes normalizados en el 2020 los múltiplos serían 11x beneficios y 8% flujo de caja libre/EV, que siguen siendo unos ratios muy interesantes.

La semana pasada hizo una jornada para inversores donde subió su objetivo de generación de flujo de caja libre 2017-2019 desde €5.000mn a más de €5.000mn (esto es más de un 30% de la capitalización!) y la de 2018 concretamente a más de €2.000mn desde por encima de €1.400mn a pesar de subir su estimación de inversiones. El mercado está cotizando que el ciclo se va a dar la vuelta, algo posible pero que consideramos exagerado. Aún asumiendo caídas más allá de la normalización en márgenes que esperamos y menor generación de caja, los actuales niveles ofrecen un atractivo margen de seguridad.

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