NOTA DEL EDITOR: El siguiente texto es un extracto de una carta trimestral de Invexcel Patrimonio.
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Después de un largo periodo de cotizaciones muy inferiores a lo simplemente razonable, la inversión en valor comenzó a recuperarse en septiembre de 2020. Durante seis meses el rebote de precios fue notorio, apoyándose los mercados en una vuelta a la normalidad. Sin embargo, a medida que la variante Delta de la Covid-19 fue extendiéndose, la economía acusó las nuevas restricciones, provocando dudas en los inversores. Y una vez más las acciones tecnológicas y la deuda respaldada por los bancos centrales acapararon la atención de aquellos, actuando como valores “refugio”. Hoy, a pesar de un reciente rebote parcial, las acciones “value” mantienen precios muy atractivos en términos históricos y, por supuesto, en términos objetivos. En relación con el resto del mercado, el descuento al que cotizan es prácticamente el mayor de la historia.
Utilizando una media de cuatro ratios de valoración1, observamos que el “value” europeo está en el 1% más barato de los últimos 35 años. En el caso de Estados Unidos, el percentil es del 5% y los datos se remontan a 1962. Tan solo Australia está en la media del descuento al que las acciones de valor habitualmente cotizan respecto a las acciones de crecimiento.
Tal y como se esperaba, la vacunación está resultando ser efectiva, reduciendo los ratios de hospitalización, ocupación de UCIs y mortalidad del virus. Creemos que a medida que el acceso a las vacunas deje de ser una variable a tener en cuenta, y en los países más retrasados vaya generalizándose la vacunación, los sectores más cíclicos de la economía, y con ellos los inversores para los que el precio es una variable importante, se verán muy beneficiados y compensarán con
creces las pérdidas de valor de estos últimos tiempos.
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