NOTA DEL EDITOR: El siguiente texto  es escrito por Héctor Sánchez, miembro de MOI Global y gestor de renta variable en un family office con sede en México.

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(El contenido de este post es obtenido a través de las notas que realizó el autor durante el evento y puede presentar errores).

 

Presentación: Capitalism without capital why Buffett loves FAANG? Por Sean Stannard-Stockton, CIO de Ensemble Capital

(Presentación completa: Sean Stannard-Stockton on Capitalism Without Capital)

  • Warren Buffet (WB) notó algo que cambió fundamentalmente en la economía.
  • WB ha sido muy flexible en su enfoque. Ha pasado de ser un inversor en net-nets a un inversor de crecimiento a un inversor de capital mínimo (si puede).
  • El flujo de caja a largo plazo es lo que atrae a los inversores. Históricamente, las empresas tecnológicas han tenido ciclos cortos de producto —> No tienen flujos de caja predecibles a largo plazo.
  • Una tostadora solía ser tecnología. Cambiar de VHS a DVD (Blockbuster), luego Netflix [NFLX].
  • La estrategia de inversión en empresas tecnológicas está cambiando.
  • Las mayores compañías de capitalización bursátil son las que facilitan la tecnología.
  • En las empresas FAANG, WB saca Netflix y añade Microsoft [MSFT].
  • Buffet compró US$1 mil millones de Amazon [AMZN] por la misma razón por la que solía comprar empresas no tecnológicas.
  • No es que a Buffett no le guste la tecnología, es porque los flujos de caja no predecibles de estas empresas le han hecho difícil históricamente sentirse cómodo con la predictibilidad del flujo de caja que le gusta tener en sus inversiones.
  • ¿Por qué la tecnología cambia de vez en cuando? Apple [AAPL] pasó de ser una compañía de tecnología a una compañía de consumo.

 

Ejemplos de compañías maravillosas:

Constellation Software [TSE: CSU]: Productos de misión crítica

  • Tiene un ROIC por encima de su WAAC
  • Líder tecnológicamente, pero también atrapada por los clientes

Home Depot [HD]

  • Contabilidad del CAPEX, beneficios netos positivos, flujos de caja negativos. Hay que entender los principios contables, por ejemplo, HD parecía estar “perdiendo dinero”, ya que todo el coste del crecimiento se gastaba en las pérdidas y ganancias, pero si se eliminan los “costes de crecimiento” se puede ver lo rentable que era el negocio.

Netflix

  • 150 millones de suscriptores en todo el mundo e incrementando este número incluso con el aumento de los precios, es un producto infravalorado. El año pasado aumentó 13% el precio y 99% de los clientes se mantuvieron.
  • La tasa de cancelación es menor después de un aumento del precio, y la mayoría regresa después de un periodo de cancelación de 2 meses.
  • El promedio de estadounidenses mira 2 horas de Netflix al día.
  • El precio global es de US$10.82, él cree que si lo aumentan a US$15 habría un aumento en los beneficios netos y el PER disminuiría a 19.3x desde su nivel actual de 111.8x.
  • Netflix tiene poder de fijación de precios. WB dice que es lo más importante que un negocio puede tener.
  • Netflix utilizó todo el contenido producido por las compañías de medios para empezar, en ese momento podrían haber matado a Netflix, pero no lo hicieron; ahora Netflix produce su propio contenido.

Amazon

  • Ejemplo: Sean ordenó k-cups el domingo por la mañana y las recibió una hora después. Amazon sabe cuando alguien en el vecindario va a ordenar algo y lo envía antes de que se haga el pedido.
  • Con Apple, hay una marca de fidelización del consumidor asegurada, la compran porque es un iPhone, no porque sea mejor que otro teléfono Android.
  • Libro recomendado por Bill Gates: Capitalism without Capital, explica cómo ha cambiado la economía y cómo se pueden dirigir estas empresas sin capital.
  • Esto ha cambiado la forma en que medimos la rentabilidad.

Ratios importantes para valorar compañías

  • ROIC
  • FCF Yield
  • CAPEX

Landstar Systems [LSTR]

  • Es como Uber pero para camiones.

Mastercard [MA]

  • La tasa de aceptación es más alta que la de Alipay, y es confianza en todo el mundo.
  • No se trata de una acción tecnológica, pasando de la autenticación mediante firma a selfie, sino del mismo concepto de crédito.

 

S&P 500: FCF Yield del 4% históricamente; las compañías hoy en día están pagando más FCF que nunca.

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Conversación con William Green: Five Decades of Investing and Life Lessons. Por Arnold Van Den Berg, CEO, Presidente, Century Management.

(Presentación completa: Arnold Van Den Berg on Five Decades of Investing and Life Lessons)

  • Nacido en Ámsterdam, vivía a una cuadra de Anna Frank. La diferencia con Anna Frank fue la decisión de sus padres de sacarlo de Ámsterdam. ¡Arriésgate en la vida!
  • Comentó cómo fue su vida en Auschwitz a los 2.5 años y por qué una joven de 19 años arriesgó su vida por él. Sobrevivieron él y sus padres y después se mudaron a California. Vivió mucho tiempo deprimido hasta que comprendió el por qué lo había salvado arriesgando su propia vida.
  • “Vida vs. Principios” si tus principios son más importantes que tu vida, sacrificas tu vida por ellos, si no, sacrificas tus principios.
  • Luchando contra la analogía: superando tus miedos, lo que más nos detiene ¡es el miedo! ¡Gana confianza!
  • Aprendió a controlar su mente subconsciente. Para Arnie, esto es lo más importante en su vida: aprender y controlar su mente subconsciente.
  • Estudia la mente subconsciente, no es fe, es lo que programaste en tu mente subconsciente. El 65%-70% de los pensamientos son negativos, enfócate en lo positivo.

 

1. Tienes que ser totalmente honesto para sacar el máximo provecho de tu mente

  • Siempre repite las cosas en las que quieres convertirte.
  • No puedes ser bueno y que no se te recompense. Siempre se te recompensará, tal vez 20 años después, pero sí se te recompensará.

 

2. Piensa en una visión y luego creer en ti: fe en ti mismo, fe en el trabajo bien hecho

  • Nunca te equivocas haciendo lo correcto. Si lo haces mal, tu subconsciente te romperá.
  • Luchó durante 7-8 años, pero siempre tuvo una visión. Habló de cómo su esposa quería trabajar en esos años, pero quería que se concentrara en la crianza de sus hijos. Él le dio un cheque firmado por US$250 mil como promesa de que ella podría cobrarlo una vez que él tuviera el dinero; Para Arnie, era sólo cuestión de CUÁNDO no de SI lograba tenerlo.
  • «No importa lo que haya sucedido, sabía que iba a funcionar».

 

3. Aprende a lidiar con el dolor

  • Tienes que experimentar.
  • Tienes que comprometerte a aprender el negocio.
  • Tienes que creer para aprender y ganar confianza.
  • Intuición vs. Miedo. El miedo viene cuando no sabes y no tienes ninguna experiencia. Es cuando tomas decisiones equivocadas. Pero cuando tienes experiencia, eso es intuición.
  • Confianza & Poder del subconsciente: es muy importante estudiar tu subconsciente para no pensar que es el destino. Tú logras lo que programa tu subconsciente para hacerlo.
  • Apégate a tus mismos principios: en tu mente tu subconsciente se frenará para hacerlo. Lo más importante es la repetición, él se programó a sí mismo que iba a tener éxito.
  • Tenemos que creer. Es tan poderoso que puede alterar los genes y el ADN, lo más importante de la vida.
  • ¿Cómo desarrollar la fe? La repetición es la respuesta, la técnica más poderosa que cualquiera puede usar.
  • ¿Qué hace que un gran inversor se diferencie de los demás? La capacidad de soportar el dolor.
  • ¡Lee y confía que vas a tener éxito!

 

Tesis sobre la inflación:

  • Cree que pronto habrá inflación.
  • De 1972 a 1973, 2.7% de inflación; de 1973 a 1974, 11% de inflación; ajustaron a la baja los múltiplos de valoración.
  • El oro se dispara, también el petróleo, si la inflación sube.
  • Los commodities son los más baratos en 15 años.
  • Necesita un poco de inflación para mejorar. Cree que el sector energético está vendiendo miedo como cuando empezó a trabajar en 1974.
  • El petróleo dividido entre el oro está más barato de lo que jamás haya estado. Para Arnold, es un indicador importante.
  • Hay muchas compañías petroleras que pagan entre un 5 y un 6 % de dividendos y se negocian demasiado baratas.
  • El dólar ha estado subiendo debido a los bajos rendimientos, incluso negativos en Europa, pero los commodities prosperarán.
  • Hay oportunidades en mercados emergentes (ME); si el dólar baja, los commodities subirán y las empresas en ME lo harán bien.
  • Observa los múltiplos PER una vez que la inflación aumente.
  • Observa de cerca el oro, que aumenta antes de la inflación, esto es como una señal de alerta temprana.
  • Los inversores en valor han estado pasando un mal momento durante los últimos diez años, pero la estrategia value es la mejor en períodos de 10 años. Con el tiempo esta estrategia dará sus frutos para este tipo de inversores.
  • «Invertir en valor es una forma de vida, vivir en Nueva York no es invertir en valor ni comprar botellas de vino de US$30-US$40».

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