NOTA DEL EDITOR: Estas idea de inversión son obtenidas de una carta a los inversores  de Valentum FI.

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Flow Traders: Es un creador de mercado en ETFs (el que da contrapartida cuando alguien compra o vende un ETF), con más cuota de mercado en Europa. FLOW lleva en cartera desde hace casi un año, tiempo durante el que hemos estudiado el negocio y balance de la compañía, hemos viajado a Holanda y nos hemos reunido en dos ocasiones con los directivos. Hemos construido poco a poco la posición en un entorno de volúmenes y volatilidad flojos donde los beneficios han ido mermando. Aún así, dada su estructura de costes, tecnología potente y fuerte capitalización, pensábamos que era un gran valor a tener en cartera, y cuanto más lo estudiábamos, más nos gustaba. Sus resultados fluctúan, pero vemos complicado que pierda dinero. Además, su modelo de negocio nos debería proteger en momentos de volatilidad (ya que es cuando más suben los volúmenes y cuando FLOW más dinero gana). En febrero se han juntado dos noticias positivas: primero, que el regulador holandés anunció que considera que está lo suficientemente bien capitalizado (tras la petición de la European Banking Authority de que aclarase las normas de capitalización para creadores de mercado) y segundo, el incremento de la volatilidad. Tal ha sido el aumento del volumen que en los resultados del 4T17 anunciaron que hasta la primera semana de febrero habían tenido más ingresos que en su mejor mes de la historia (3T’15 donde hicieron €0,8 de BPA). El VIX de volatilidad del Eurostoxx 50 durante el mes de febrero no ha bajado de 17 marcando máximos de 34 (frente a niveles de 10-12 en los meses anterior) y pensamos que si sigue a estos niveles pueden hacer un 1T’18 superior a €1,5/acc. Ahora mismo cotiza en torno a €33/acc. Posiblemente por debajo de 10x PER’18. Otro de los puntos importantes es que pensamos que muchos gestores utilizarán en el futuro FlowTraders como compañía para cubrir el incremento de la volatilidad (sin que el paso del tiempo les penalice como en el caso de las opciones) lo que puede hacer que tenga un re- rating importante.

 

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